國際銅價大漲 紐約銅期價創兩個月來新高
一則礦端“黑天鵝”事件突襲全球銅市場
當地時間9月24日，印尼格拉斯伯格礦區運營方、美國礦業巨頭自由港麥克莫蘭公司正式宣布，因山體滑坡導致礦難，該礦區遭遇“不可抗力”，預計今年第三季度銅銷售額將因此下滑，全面復工時間推遲至2026年上半年。受一系列消息影響，自由港麥克莫蘭公司股價24日收盤大跌16.95%，國際銅價應聲走高，紐約銅期貨價格創下兩個月來新高。
截至北京時間25日上午11點，紐約商品交易所10月交貨的銅期貨價格報每磅4.8355美元，上漲1.56%。同時，高盛則將2025年下半年全球礦山銅供應預期下調16萬噸，將2026年全年銅供應預期下調20萬噸。彭博社分析師指出，事故發生前，該礦區銅產量約占全球銅礦供應總量的3.2%。投資銀行集團杰富瑞分析師預計，停產可能會在短期內推動紐約銅價突破每磅5美元。
北京時間25日，滬銅、倫銅主力合約盤中價格創下年內新高。A股公司中，洛陽鉬業漲停，北方銅業一度觸及漲停，銅陵有色、江西銅業、紫金礦業盤中最大漲幅分別達9.74%、8.31%、6.59%。其中，紫金礦業市值一度飆至全球礦業企業前三。
高盛指出，自由港麥克莫蘭公司表示，2025年第四季度格拉斯伯格銅礦的產量將非常低，因為未受影響的區域可能在本季度中期復產。該行表示，未受影響的區域約占格拉斯伯格銅礦年產能的30%至40%。
該行還將其對2025年全球礦山產量增長的預期下調至較上年同期增長0.2%，低于此前預測的增長0.8%；將其對2026年全球礦山產量增長的預期下調至1.9%，低于此前預測的2.2%。
此次供應中斷使高盛對2025年全球銅供需平衡的預期從預計的過剩10.5萬噸轉變為短缺5.55萬噸，不過預計2026年仍會有少量過剩。
涉事銅礦產量接近全球4%
本次事件漩渦中的主角——自由港麥克莫蘭公司，在全球礦業公司里是什么水平？
該公司半年報顯示，公司擁有大量已探明和概略的銅、金和鉬礦產儲量，資產組合包括印度尼西亞格拉斯伯格礦區——這是世界上最大的銅和金礦之一，以及在美國亞利桑那州的大型礦區和秘魯的業務。
自由港麥克莫蘭公司引用伍德麥肯茲去年年底的數據稱，2024年公司在全球銅生產商中排名第三，按凈權益所有權計算，約占全球礦產銅估計總產量的6%。
該公司2024年年報顯示，2024年生產銅42.14億磅（約合191.2萬噸），其中印尼格拉斯伯格銅礦產銅18億磅（約合81.65萬噸）。美國地質調查局2025年1月發布的報告顯示，2024年全球銅產量為2300萬噸。據初步計算，2024年，自由港麥克莫蘭公司銅產量約占全球的8.3%；印尼格拉斯伯格銅礦產量約占3.55%。
此外，自由港麥克莫蘭公司還是美國領先的銅供應商，供應了美國市場上約70%的精煉銅。2025年上半年，公司受益于銅金價格的上漲，公司凈利潤錄得11.24億美元。
券商聚焦：銅價上行趨勢成共識
光大證券認為，宏觀方面，美國9月降息25bp落地后，美元指數短期反彈，銅價回落；但降息周期仍未結束，后續美元指數或繼續走弱。供需方面，此前美國銅關稅導致的庫存搬運已進入尾聲，LME和COMEX累庫有望逐步結束。礦端、廢銅后續仍維持緊張，8月電解銅產量環比微降，8月空調實際產量好于此前預期，隨著電網、空調需求四季度環比回升以及貿易沖突逐步消化，銅價后續有望上行。
中信證券認為，近三年國內銅礦板塊PE長期運行在10~15x，今年以來板塊持續提升估值，與供給增速下滑、國內需求強勁有密切關系。展望后市，國內銅礦板塊在盈利和估值兩方面將迎來持續共振：年內供需進一步改善為盾，旺季效應和宏觀暖風為矛，2025年三季度至四季度銅價有望沖擊10500美元/噸，預計銅價中樞上移將促進企業盈利預期改善；對供給短缺與需求成長的感知差異導致海內外板塊估值懸殊，預計未來供需認知改善以及銅價上臺階將驅動國內估值繼續提升至15~20x。
華鑫證券認為，銅礦再現擾動，需求旺季還未啟動。此前，9月8日因事故停產的印尼Grasberg礦山近期仍處于暫停狀態，銅礦供應緊張的擔憂仍然持續。需求方面，雖然電線電纜開工率環比再度走弱，但是精煉銅制桿開工率環比提升約3個百分點，需求相對平穩。目前銅需求旺季未啟動，但是供應擾動再起，預計銅價將走強。
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